梅花生物(600873) 变乱：公司发外2025年上半年报，2025年上半年杀青贸易收入122.80亿元，同比节减2.87%；杀青归母净利润17.68亿元，同比扩大19.96%；杀青扣非归母净利润16.28亿元，同比扩大24.98%，25Q2杀青营收60.12亿元，同比-2.34%，环比-4.09%；归母净利润为7.49亿元，同比+3.76%，环比-26.45%；杀青扣非归母净利润为7.24亿元，同比+8.65%，环比-19.98%。 H1事迹连接延长，赖氨酸量价齐增。2025年H1公司首要产物98.5%赖氨酸受反倾销影响，出口量有所节减，邦内供应压力扩大，产物价钱下调，上半年均匀价钱同比低浸7.89%，而70%赖氨酸操纵量延长，终端操纵量延长，厂家因原资料玉米价钱上涨，报价止跌并早先上涨，70%赖氨酸报价仍旧坚挺。赖氨酸市集虽受欧盟反倾销影响，供需面对压力，但跟着三季度厂家早先举行检修，70%赖氨酸的终端需求继续得以规复，估计其价钱能够会涌现窄幅偏夸大整的趋向。上半年邦内苏氨酸主流厂家分娩境况牢固，出口需求较好，邦内市集闪现阶段性的供应危险事态，价钱处于振撼调解状况，行业依旧保有较好的利润空间。 出海并购进入本色性运营阶段，邦际化策略新篇章。2025 年7月1日公司与协和和发酵签订的《股份及资产购置条约》竣事了生意交割。此次跨境并购，正在学问产权上，通过并购公司得回30+专利家族的重心学问产权，将编制性增加我邦企业正在合成生物财富及氨基酸发酵财富的环球学问产权短板；产物品类上，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，公司氨基酸产物管线进一步扩大；分娩基地上，公司新增上海、泰邦、北美三处医药氨基酸分娩基地；财富链上，公司不光能延长财富链扩大下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制才力，还将得回征求但不限于GMP（优异分娩认证）和环球众市集的氨基酸原料药注册证；HMO管线：公司通过本次贸易得回位于泰邦的HMO分娩基地，得回联系工场和认证天赋，将直接擢升我邦正在高端养分原料界限的环球供应链身分。 节余预测和投资倡导：咱们看好公司邦际化构造和研发才力滋长可期，估计公司2025~2027年归母净利润为31.44/33.67/37.45亿元折合EPS永诀为1.10,1.18,1.31元，目前股价对应PE估值永诀为9.96,9.30,8.36倍，庇护“买入”投资评级。 危害提示：原资料价钱大幅震动、产能维持进度不足预期、生意摩擦加剧、宏观经济延长不足预期等危害。
梅花生物(600873) 首要主见： 变乱形容 2025年8月19日，梅花生物发外2025年半年报，公司2025H1杀青贸易收入122.8亿元，同比-2.87%；杀青归母净利润17.68亿元，同比19.96%；杀青扣非归母净利润16.28亿元，同比24.98%。 公司2025Q2杀青贸易收入60.12亿元，同比-2.34%，环比-4.09%；杀青归母净利润7.49亿元，同比3.76%，环比-26.45%；杀青扣非归母净利润7.24亿元，同比8.65%，环比-19.98%。 原料本钱低浸与销量放量冲抵价钱下行，25H1节余水准明显擢升受下逛供需影响、公司个人产物价钱有所下滑、受此影响贸易收入略微下滑，但玉米等原料本钱明显低浸与首要产物加快放量，公司节余才力明显延长。2025H1公司杀青营收122.8亿元，同比-2.87%。分板块看，美味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产物/黄原胶等永诀杀青营收35.66/56.60/2.47/18.89/9.18亿元，永诀同比-8.09%/3.44%/-1.04%/-1.02%/-18.69%。①价钱端：98.5%赖氨酸首要受到欧盟反倾销出口压力有所下滑，均价9.11元/公斤，同比-7.89%；缬氨酸阶段性供大于求价钱低浸，均价14.32元/公斤，同比-6.1%；味精头部厂商扩产且高库存对价钱有所影响，均价7193元/吨，同比-10.73%；70%赖氨酸因玉米价钱上涨价钱坚挺，均价5.39元/公斤，同比+1.32%；苏氨酸出口需求好阶段性供应危险，价钱振撼，均价10.45元/公斤，同比+0.97%；②量：首要产咀嚼精、异亮氨酸、98.5%赖氨酸等产物加快放量，70%赖氨酸杀青量价齐增，正在集体价钱有所下滑情形下，营收还是仍旧端庄。③本钱端：重心原料玉米与煤炭价钱同比涌现低浸趋向，2025H1玉米均匀价钱为2227元/吨，同比低浸6.78%；动力煤均匀价钱586.3元/吨，同比低浸19.98%。 2025Q2延续价钱下行态势，事迹同比延长环比有所承压 Q2公司贸易收入与归母净利润永诀为60.12、7.49亿元，同比-2.34%/3.76%，环比-4.09%/-26.45%；首要原故为首要产物价钱延续下滑，遵照百川盈孚，味精/缬氨酸/苏氨酸/70%赖氨酸/98.5%赖氨酸Q2市集均价钱永诀为7229元/吨，13.38/9.95/5.28/8.18元/公斤，环比延长1.02%、-5.58%、-6.40%、2.13%、-16.95%。短期看，因氨基酸下逛需求连接延长，行业内节余境况较好，企业扩产愿望剧烈，变成阶段性供应扩大；但从恒久看，跟着下逛需求的延长，恒久还是向好。 日本协和发酵并购交割竣事，公司出海策略稳步饱动 并购协和发酵：2025年7月1日，公司竣事收购协和发酵旗下食物氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）生意。通过此次并购公司新增加种氨基酸新品类，有利于拓展高附加值的氨基酸产物矩阵，公司希望开启新的事迹延长点；公司新增上海、泰邦、北美三处医药氨基酸分娩基地，公司借此杀青产能出海挨近消费市集；得回了亚洲独一具备领域化HMO分娩才力的分娩基地、成功进入环球功效养分品市集。欧盟赖氨酸反倾销：正在公司针对欧盟赖氨酸反倾销视察中，通过主动应诉与海外客户疏通团结，得胜将反倾销终裁税率由初裁的84.8%大幅下调37.1pct至47.7%，擢升了公司产物价钱角逐。海外绿地投资：公司正在陈述期内海外访问项目组深切中亚等区域，就原料、能源化工辅料、交通、营商处境平分娩维持与谋划因素开展实地访问，后续公司将从区别维度对访问区域举行比照，加快海外市集拓展速率，落实公司环球化构造。 投资倡导 估计公司2025-2027年归母净利润永诀为34.48、36.27、38.34亿元，同比增速25.8%、5.2%、8.5%，对应PE为9、9、8倍，庇护“买入”评级。 危害提示 （1）市集角逐加剧； （2）原资料价钱大幅震动； （3）海外及新筑项目进度不足预期危害。
梅花生物(600873) 变乱 梅花生物发外2025半年度事迹陈述：2025上半年杀青贸易总收入122.80亿元，同比-2.87%；杀青归母净利润17.68亿元，同比+19.96%。 分季度来看，2025Q2单季度杀青贸易收入60.12亿元，同比-2.34%、环比-4.09%，杀青归母净利润7.49亿元，同比+3.76%、环比-26.45%。 投资重心 主营产物销量延长，70%赖氨酸量价齐升 2025年上半年，公司杀青总贸易收入122.80亿元，同比节减2.87%，公司毛利扩大3.82亿元策动公司净利润擢升。公司首要产咀嚼精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量延长，70%赖氨酸量价齐升带来收入延长、毛利扩大，同时首要资料本钱低浸以及分娩目标擢升策动分娩本钱低浸。 统治用度低浸主因接头费及人工费节减，谋划行为净现金流连接稳中向好 功夫用度方面，2024年公司出卖/统治/财政/研发用度率永诀同比-0.25/-0.57/+0.43/+0.20pct，出卖用度率低浸主因公司产物外设库挑唆量节减、运费价钱低浸使运费节减，以及接头费等开支节减带来用度低浸；统治用度小幅低浸主因接头费及人工费节减；财政用度小幅上升主因收入、汇率收益均有节减；研发用度率擢升主因公司研发加入加大。现金流方面，2025年1-6月利润扩大促使谋划行为现金流量净额较上年同期扩大，增幅为3.44%。 环球化构造协同发力，氨基酸龙头身分连接稳定 公司产能扩张结果明显，通辽味精产能升级项目已杀青满产，成为环球单体领域较大的分娩线之一；通过主动合停低效旧产线并奉行技改转产，产能机合连接优化。吉林赖氨酸项目估计于2025年四序度投产试车，谋划领域将进一步增加，稳定公司正在氨基酸行业的龙头身分。其余，公司主动饱动缬氨酸、色氨酸等高附加值产物的提档升级，连接足够产物组合，巩固市集角逐力。 正在海外产能构造方面，公司于2025年7月1日竣事对日本协和发酵联系食物、医药氨基酸及HMO生意与资产的收购，杀青财富链向下逛高附加值医药级氨基酸延长，并新增HMO生意线。通过此次并购，公司得回位于上海、泰邦及北美等众个分娩谋划实体，饱舞财富出海策略落地，擢升正在环球氨基酸及高级养分原料界限的供应链身分与归纳角逐力。 节余预测 公司为氨基酸行业龙头企业，新产能急速开释希望推动公司事迹端庄延长，预测公司2025-2027年归母净利润永诀为31.06、35.24、39.05亿元，现时股价对应PE永诀为10.1、8.9、8.0倍，庇护“买入”投资评级。 危害提示 下逛需求震动危害；产物价钱下跌危害；原资料价钱上涨危害；新筑项目不足预期等危害。
梅花生物(600873) 变乱：2025年8月20日，梅花生物发外2025年半年报。2025H1，公司杀青营收122.80亿元，同比低浸2.87%；杀青归母净利润17.68亿元，同比延长19.96%；杀青扣非后归母净利润16.28亿元，同比延长24.98%。此中，2025Q2，公司杀青营收60.12亿元，同比下降2.34%，环比下降4.09%；杀青归母净利润7.49亿元，同比延长3.76%，环比下降26.45%；杀青扣非后归母净利润7.24亿元，同比延长8.65%，环比下降19.98%。 苏、赖氨酸量补充价，收入集体稳中有挺。据公司告示，2025H1，公司美味剂（谷氨酸钠、核苷酸等）杀青收入35.66亿元，同比低浸8.10%；饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）杀青收入56.60亿元，同比延长3.44%；医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等）杀青收入2.47亿元，同比低浸1.18%；大原料副产物（肥料、卵白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等）杀青收入18.89亿元，同比低浸1.21%；其他（黄原胶、海藻糖等）杀青收入9.18亿元，同比低浸18.67%。 主业深耕不辍，出海与并购赋能添力，共启全新征程。主业方面，公司永远专心于氨基酸主业的高质地起色。2025年上半年，公司项目支拨10.87亿元。通辽味精产能升级项目杀青满产达效，同时为升高集体运用效劳，新产线投产前，原个人产线提前合停，举行本事改制并转产为其他上风产物；吉林赖氨酸项目正正在加快维持，估计将于本年四序度投产试车。其余，为满意区别客户需求并足够产物线，更众优质项目如缬氨酸、色氨酸、精氨酸、组氨酸、高品德黄原胶等提档升级项目正正在策划中。环球化方面，公司慢慢适合环球角逐才力的擢升。公司出口比例恒久牢固正在30%以上，这是公司扩产邦际市集的根基；面临欧盟赖氨酸反倾销，公司团队主动应诉，税率得胜由初裁的84.8%大幅低浸至47.7%（邦内最低）；其余，奉陪2025年7月1日公司得胜竣事对日本协和发酵联系食物、医药氨基酸、HMO生意与资产的交割，公司财富链得以向下逛高附加值医药级氨基酸市集延长，氨基酸产物管线进一步扩大，而且得回了上海、泰邦、北美等众地分娩谋划实体，杀青财富出海策略落地。从反倾销视察到环球化构造，公司适合环球化角逐的才力一经获得明显擢升，将来希望支配环球财富链重构带来的策略时机。 投资倡导：公司是环球氨基酸龙头企业，领域及本钱上风卓绝。咱们估计公司2025-2027年归母净利润永诀为31.73、32.42、33.44亿元，EPS永诀为1.11、1.14、1.17元，现价（2025/8/19）对应PE永诀为10X、10X、9X。咱们看好公司将来滋长空间，庇护“保举”评级。 危害提示：首要产物震动及市集角逐加剧、原资料价钱大幅震动、环保危害等。
梅花生物(600873) 变乱：公司发外2024年年报和2025年一季报，2024年终年杀青贸易收入250.69亿元，同比节减9.69%；杀青归母净利润27.40亿元，同比节减13.85%；杀青扣非归母净利润26.97亿元，同比节减12.55%，25Q1杀青营收62.69亿元，同比-3.36%，环比-1.88%；归母净利润为10.19亿元，同比+35.52%,环比+36.72%；杀青扣非归母净利润9.05亿元，同比+42.07%，环比-2.48%。 一季度利润走扩，事迹端庄起色：2025年Q1公司贸易收入低浸首要因味精、黄原胶以及饲料级异亮氨酸等产物市集出卖价钱低浸。公司2025年一季度净利润延长亮眼，首要系产咀嚼精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量延长、赖氨酸量价齐增带来收入延长毛利扩大，同时首要资料本钱低浸以及分娩目标擢升策动分娩本钱低浸 新筑产能饱动成功，邦际化构造驱滋长。2024年公司针对上风种类坚毅扩充产能，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按规划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工。公司研发加入达7.33亿元，重心用于根基研发及新本事、新菌种的实行行使。同时，公司正在白城等地新筑了合成生物学行使中试车间，得胜打制了行业领先的智能化中试平台。出海方面，公司与协和和发酵签订了《股份及资产购置条约》，公司拟斥资约5亿元黎民币收购协和发酵的食物、医药氨基酸、HMO生意与资产。 节余预测和投资倡导：咱们看好公司邦际化构造和研发才力，滋长可期，估计公司2025~2027年归母净利润为31.44/33.67/37.45亿元折合EPS永诀为1.10,1.18,1.31元，目前股价对应PE估值永诀为9.69,9.05,8.13倍，庇护“买入”投资评级。 危害提示：原资料价钱大幅震动、产能维持进度不足预期、生意摩擦加剧、宏观经济延长不足预期等危害。
梅花生物(600873) 首要主见： 变乱形容 2025年3月17日，梅花生物发外2024年年度陈述，公司2024年杀青贸易收入250.69亿元，同比-9.69%；贸易本钱为200.37亿元，同比-10.14%；杀青归母净利润27.40亿元，同比-13.85%；杀青扣非归母净利润26.97亿元，同比-12.55%；根本每股收益为0.94元，同比-11.32%。 饲用氨基酸价钱上涨，缓冲味精价钱下行压力 2024年，公司杀青营收250.69亿元，同比-9.69%。此中，动物养分氨基酸、人类医用氨基酸、食物味觉性状优化产物永诀杀青营收146.24亿元、4.76亿元、79.45亿元，永诀同比+0.58%、-15.35%、-19.19%；永诀杀青毛利率19.65%、25.68%、19.45%，永诀同比+7.43pct、-1.57pct、-3.48pct。基于味精、黄原胶和淀粉副产物价钱下滑，2024年公司事迹有所下跌。 2024年四序度，公司杀青营收63.89亿元，环比+5.80%。跟着海外需求繁荣且供应偏紧，动物养分氨基酸方面产物价钱上涨。遵照百川盈孚，截至2024年12月31日，公司主营产物苏氨酸和赖氨酸市集均价永诀为12.08和11.29元/公斤，较年头比拟永诀上涨6.34%和18.72%，必定水平上缓解了味精等产物价钱下跌对营收带来的影响。 2025年一季度供应宽松，海外里需求趋弱，苏氨酸和赖氨酸市集价钱均涌现较大跌幅。遵照百川盈孚，截至2025年3月17日，苏氨酸和赖氨酸市集均价永诀为9.11和8.65元/公斤，较年头比拟永诀低浸17.96%、23.38%，短期内事迹承压，但公司具备的本钱上风希望必定水平上缓冲节后价钱下行压力。 黄原胶诉讼案告竣履行妥协条约，助力黄原胶生意褂讪起色 2025年3月6日，公司与阜丰集团的黄原胶诉讼案以妥协落下帷幕，公司及新疆梅花支拨妥协金2.33亿元，阜丰集团撤回诉讼及履行申请；该妥协金导致了公司2024年度贸易外支拨扩大。但恒久来看，本次妥协将助力牢固行业角逐格式，公司最终获取了黄原胶联系本事的永远性平时奉行许可，为将来黄原胶生意的牢固起色奠定根基。 个人进口农产物合税加征叠加去库周期，后续价钱希望上行 2025年3月4日，基于对美方单边加征合税的反制，邦务院发外告示称，自3月10日起，对原产于美邦的个人进口商品加征合税，对小麦、玉米等产物加征15%合税，对高粱、大豆、猪肉等产物加征10%合税。本次合税调解将为邦内农产物市集带来涨价动力。其余，海外农产物库存通过几个季度的调解，也希望回归平常水准，后续玉米、大豆等农作物需求希望延长，价钱希望翻开上升空间。豆粕动作饲用氨基酸替换品，其价钱上涨希望为饲用氨基酸带来需求缺口，估计饲用主营产物需求将仍旧延长趋向。 海外市集拓展加快，连接助力企业平台化起色 从区域来看，2024年，公司于邦内杀青贸易收入为163.95亿元，占比65.40%；于外洋杀青贸易收入84.24亿元，占比33.48%。2024年11月底，公司揭晓收购日本“麒麟控股”子公司“协和发酵”的食物、医药氨基酸和HMO生意及资产。近年来，海外生意形式的不确定性较为明显，此次收购将加快公司对海外市集的斥地；同时，通过拓展高附加值的氨基酸产物矩阵，公司希望开启新的事迹延长点。跟着出海策略的连接饱动，公司将连接巩固领域上风平安台化才力，希望正在环球生物发酵行业中深化话语权，慢慢确立邦际领军企业身分。 投资倡导 估计公司2025-2027年归母净利润永诀为34.11、36.40、38.95亿元（2025-2026年前值永诀为35.02、36.92亿元），同比增速24.5%、6.7%、7.0%，对应PE为8、8、7倍，庇护“买入”评级。 危害提示 （1）市集角逐加剧； （2）原资料价钱大幅震动； （3）海外及新筑项目进度不足预期危害。
梅花生物(600873) 变乱 梅花生物发外2024年报：公司2024终年杀青贸易收入250.69亿元，同比-9.69%；杀青归母净利润27.40亿元，同比-13.85%。 分季度来看，2024Q4公司杀青贸易收入63.89亿元，同比-11.69%，环比+5.8%，杀青归母净利润7.45亿元，同比-26.98%，环比+42.88%。 投资重心 2024年公司动物养分氨基酸产物产销量杀青同比延长 公司首要产物价钱下跌导致2024年贸易收入低浸。公司苏氨酸等产物产能开释带来销量延长，但首要产咀嚼精、黄原胶及玉米副产物市集出卖价钱低浸，致主贸易务收入节减。 分产物来看，动物养分氨基酸产销量迎来延长：1）动物养分氨基酸：公司动物养分氨基酸产物产销量明显扩大，2024年产量为278.04万吨，同比+6.51%，销量为278.42万吨，同比+5.65%，首要原故为公司苏氨酸产能开释策动苏氨酸及玉米副产物产销量扩大；2）人类医用氨基酸：2024年产量为10198吨，同比-4.81%，销量为9797吨，同比-1.66%；3）食物味觉性状优化产物：产量为98.82万吨，同比-5.22%，销量为99.92万吨，同比-4.54%。 其余，公司通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按规划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工。 公司财政用度率明显低浸，研发用度扩大全力于升高本事角逐力 四费方面，2024年公司出卖用度同比-6.44%，首要原故为产物外设库挑唆量节减以及运费价钱低浸；统治用度同比+1.44%，首要由人工费扩大导致；财政用度同比-250.81%，首要原故为息金支拨、息金收入节减，而汇率收益扩大；研发用度同比+21.86%，首要原故为陈述期内研发加入增大，公司连接加大研发加入力度，重心用于根基研发及新本事、新菌种的实行行使，升高分娩效劳、巩固本事角逐力。 股息率擢升至5.95%，连接增大投资者回馈力度 公司2024年现金分红16.99亿元，每股派觉察金股利0.60元，分红比例为62%，对应股息率为5.95%。公司连接升高股东回报，正在满意平素分娩谋划、满意新增或技改项目支拨、公司资产欠债水准庇护近况的条件下，公司将以现金分红+回购刊出格式连接擢升股东回报。 节余预测 公司产能增量希望急速开释，事迹延长预期强，叠加高分红力度，投资性价比彰显。预测公司2025-2027年归母净利润永诀为31.06、35.24、39.05亿元，现时股价对应PE永诀为9.3、8.2、7.4倍，初度掩盖公司，予以“买入”投资评级。 危害提示 下逛需求震动危害；产物价钱下跌危害；原资料价钱上涨危害；新筑项目不足预期等危害。
梅花生物(600873) 2024年扣非后净利润同比低浸12.55%。公司2024年杀青贸易收入250.69亿元，同比低浸9.69%，归母净利润27.40亿元，同比低浸13.85%，扣非后净利润26.97亿元，同比低浸12.55%，此中因支拨妥协费导致贸易外支拨扩大2.33亿元。公司终年收入改动的首要成分为：公司子公司苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产物产能开释带来销量延长，但首要产咀嚼精、黄原胶及玉米副产物市集出卖价钱低浸，从而导致主贸易务收入节减。 2024Q4扣非后净利润环比上涨98.95%，公司分红总额约22.70亿元。2024Q4，公司杀青贸易收入63.89亿元，环比延长5.80%，同比低浸11.69%，扣非后净利润9.28亿元，环比延长98.95%，同比低浸5.86%；公司四序度利润上涨首要因为重心产物赖氨酸、苏氨酸环球市占率永远处于行业领先身分，正在原资料价钱低浸的情形下，公司依靠尖锐的市集洞察力、结实的统治才力，苏氨酸、赖氨酸价钱逆势上扬。正在分红方面，公司规划每10股分配现金股利4.206元（含税），估计派觉察金盈利12亿元（含税），公司2024年派发中期盈利4.99亿元（含税），同时采用纠合竞价格式已奉行的股份回购金额5.71亿元，以是现金分红和回购金额合计22.70亿元，占归母净利润的比例为82.84%。 动物养分板块销量大幅延长。1）食物味觉性状优化产物，2024年产量为98.82万吨，同比低浸5.22%，出卖量为99.92万吨，同比低浸4.54%，贸易收入为79.45亿元，同比低浸19.19%，毛利率同比低浸3.48pct至19.45%。2）动物养分氨基酸，2024年产量为278.04万吨，同比延长6.51%，出卖量为278.42万吨，同比延长5.65%，此中苏氨酸产物销量同比扩大25.31%；板块贸易收入为146.24亿元，同比延长0.58%，毛利率同比延长7.43pct至19.65%。3）人类医用氨基酸，2024年产量为1.0198万吨，同比低浸4.81%，出卖量为9797吨，同比低浸1.66%，贸易收入为4.76亿元，同比低浸15.35%，毛利率同比低浸1.57pct至25.68%。 公司众措施稳定行业龙头身分。1）主动奉行出海策略：公司通过收购协和发酵医药氨基酸生意，得胜开启邦际化策略构造新篇章；2）MES助力数智转型：吉林基地MES编制升级项目成功奉行，杀青了分娩各合节的正在线）谋划领域连接扩张：通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按规划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月正式动工；公司主产物扩产项目杀青达产达效，产能领域与运营效劳明显擢升，进一步稳定了公司正在环球氨基酸行业的领军身分。 节余预测与投资评级。咱们估计公司2025-2027年归母净利润永诀为32.00亿元（-7.41%）、34.56亿元（-1.63%）和37.28亿元（新增）。参考同行业可比公司估值，予以2025年10.89PE倍，对应目的价12.20元（+5.54%），庇护“优于大市”评级。 危害提示：扩产项目投产不足预期；下逛需求不足预期危害；原资料价钱上涨的危害。
梅花生物(600873) 变乱。2025年3月17日，公司发外2024年年报。2024年终年，公司杀青营收250.69亿元，同比低浸9.69%；杀青归母净利润27.40亿元，同比低浸13.85%；杀青扣非后归母净利润26.97亿元，同比低浸12.55%。此中4Q2024，公司杀青营收63.89亿元，同比低浸11.69%；杀青归母净利润7.45亿元，同比低浸26.98%，环比延长42.88%；杀青扣非后归母净利润9.28亿元，同比低浸5.86%，环比延长98.95%。 分生意谋划情形概述。2024年，动物养分氨基酸、人类医用氨基酸、食物味觉性状优化产物以及其他产物永诀杀青收入146.24亿元、4.76亿元、79.45亿元、18.33亿元；毛利率水准永诀为19.65%、25.68%、19.45%、23.31%。公司终年营收低浸9.69%，收入节减首要受到味精、黄原胶及玉米副产物出卖价钱低浸影响，导致收入节减约40.46亿元，同时苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产物销量延长，策动收入延长约13.55亿元；归母净利润同比低浸13.85%，此中因支拨妥协费导致的贸易外支拨扩大2.33亿元。 借“出海”与科研之力，启无尽将来征程。（1）绿地投资：2024年，公司创设海外访问项目组，针对环球五大洲绿地投资境况深切酌量。项目组从原料、能源等维度，正在100众个邦度筛选出9个重心访问区域，并对分娩维持与谋划因素实地访问，后续将分维度比照，直至了了投资地及产物策划，助力公司海外维持与环球化构造；（2）财富并购：2024年11月，公司与协和发酵签订了《股权及资产购置条约》，公司拟以约5亿元黎民币收购协和发酵包蕴上海、泰邦，北美等地谋划实体涉及的食物、医药氨基酸、HMO生意与资产。交割竣事后，公司将正在海外基地针对有较高生意壁垒的产物凭据市集供需改变应时推出新增产能规划；（3）合成生物研发：2024年，公司连接加大研发加入力度，终年研发加入达7.33亿元，重心用于根基研发及新本事、新菌种的实行行使。为修筑合成生物学平台，2024年公司研发聚焦于团队修筑、学问产权构造、酌量形式的总结与行使，以及与环球顶尖合成生物学科学家筑筑互助合联等方面。2024 年，公司得胜将肌苷、鸟苷、谷氨酰胺的新菌种，以及谷氨酸、赖氨酸、苏氨酸的新工艺用于大领域分娩，这些立异结果为公司新增近亿元的效益。合成生物学的改制使得新菌种的代谢效劳明显擢升，且具备高牢固性和低本钱的上风，不仅进升高了分娩效劳，况且进一步擢升公司本事角逐气力。 投资倡导：公司是环球氨基酸龙头企业，领域及本钱上风卓绝。咱们估计公司2025-2027年归母净利润永诀为31.73、32.42、33.45亿元，EPS永诀为1.11、1.14、1.17元，现价（2025/3/17）对应PE永诀为9X、9X、8X。咱们看好公司将来滋长空间，庇护“保举”评级。 危害提示：行业角逐加剧、原资料价钱大幅震动、环保危害等。
梅花生物(600873) 公司发外2025年员工持股规划（草案）。本次持股规划总额上限为2.5亿份，每份认购价钱为1元，估计筹集资金总额上限为2.5亿元。本次持股规划的股票由来为通过二级市集购置（征求但不限于竞价贸易、大宗贸易、条约让与等）等执法规则许可的格式赢得股票。本次规划加入总人数不堪过308人，征求董监高及重心生意骨干；此中董事（不含独立董事）、监事、高级统治职员为8人，估计认购份额占比21.2%。本次规划存续期为60个月，自公司告示终末一笔标的股票过户至本员工持股规划名下之日起12个月后早先分两期解锁，锁按期最长24个月。 公司连接举行股份回购，刊出股本。正在回购刊出上，公司2020-2023年股份回购计划永诀规划刊出股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股、90637.74万股，永诀操纵自有资金总额20048.05万元（回购全部3422.20万股）、20020.15万元、99950万元、86003.02万元。2024年9月23日，公司发外新一循环购股份预案告示。公司拟操纵自有资金采用纠合竞价格式从二级市集回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元（含），不高于5亿元（含），用于刊出节减注册本钱，回购价钱不堪过12元/股；截至2025年1月底，公司通过纠合竞价贸易格式回购股份3030.65万股，占目前股本总数的1.06%，支拨的总金额为30215.46万元（不含贸易用度）。 公司主动举行海外构造。遵照2024年11月23日告示，新加坡公司或新加坡公司下新设的卓殊目标实体拟以105亿日元（折合黎民币约5亿元阁下）现金收购协和发酵氨基酸和HMO生意。协和发酵是环球领先的生物本事和发酵界限的企业，专心于通过进步的发酵本事分娩高纯度、高品德的医药级氨基酸产物，通俗行使于药品和强壮界限，征求原料药活性药物因素（API）、药用辅料、细胞教育基因素、诊断试剂和功效食物原料等。2022年，协和发酵得胜杀青HMO类产物的贸易化分娩，征求2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。 环球领先合成生物企业，行业内本钱领先。公司是环球领先的通过合成生物本事领域化分娩氨基酸的企业，发酵本事根基结实并具有相当领域的发酵产能，也许较好承接合成生物本事，具备合成生物本事落地的根基处境。公司修筑了众菌种的自有精巧发酵工程平台，具有大领域生物缔制才力、重大的行使研发才力以及足够的产物贮藏，内行业内本钱领先、下逛行使成熟。2024年，公司络续正在构制起色、轨制维持、本事研发上加大加入力度，连接饱动分娩、采购、出卖、财政的生意法式化，升高分娩主动化水准，做紧密化运营和统治。 节余预测。咱们估计公司24-26年归母净利润永诀为30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，参考可比公司，予以公司2025年9.55倍PE，对应目的价为11.56元，庇护“优于大市”评级。 危害提示。产物价钱下跌，下逛需求不足预期，原资料价钱震动。
氨基酸行业领先企业，海外构造迎来第二延长弧线) 首要主见： 重心投资主见：氨基酸是楷模的农产物复合周期性行业，行业进入和扩产壁垒并不高，但这并不虞味着该行业里企业的阿尔法偏弱和投资价钱的下降。众年来大浪淘沙，市集纠合度慢慢擢升，局中企业对产物和资金的周期判决支配至合紧张。完全展现正在谋划本钱的统制、对扩产时点的把控、对大种类和小种类的平均、分娩地的采选、并购重组的目标等。 更加是阅历本轮扩产周期，咱们看到了梅花生物氨基酸大种类的现金流和节余韧性，看到了小种类从守旧发酵向精巧定向发酵的过渡，更看到了企业正在本钱开支上的小心和出海的果决，这绝非仅仅是合税或海外需求的简单原故，更众的是企业起色的必由之道。 以是说，市集对付行业的壁垒或是企业谋划的难点、政府施与的战略、热门新本事的追捧、出海的内正在缘起均有较大的分裂和预期差。此时已是2025年，而市集必要从头领会这个行业领先企业的内正在价钱。 众年深耕氨基酸合成，从味精到氨基酸杀青众品类起色 氨基酸行业领先企业，统筹氨基酸、美味剂等众品类起色。梅花生物是以氨基酸为主营产物的全链条合成生物学公司，变成了动物养分氨基酸、美味剂及医药氨基酸、胶体众糖等众个上风产物为重心的平台型生意机合，有助于深化公司抗危害才力。公司赖、苏氨酸产能位居环球第一，味精位居环球第二，随将来赖氨酸、黄原胶等扩产项目投产，公司领先身分将获得进一步稳定。其余，高分红战略和众期股权勉励也正在彰显公司的起色信念。 氨基酸市集领域连接增加，拓宽“海外市集+产物品类”双邦畿成为新趋向 氨基酸海外市集开阔，小种类氨基酸邦产化率擢升。正在环球肉类市集仍旧延长，养殖业朝领域化起色趋向下，氨基酸市集领域连接增加。据Polaris Market Research预测，2030年环球氨基酸市集领域估计将抵达494.2亿美元，CAGR（2023-2030）为7.5%。中邦正在赖、苏氨酸市集线年中邦饲用氨基酸产量占比达70.4%，邦内供应已所有满意内需，面临海外繁荣的需乞降邦际生意束缚，出海成为行业起色新趋向。同时，中邦企业正在盘踞中低端氨基酸市集明显份额的根基上，早先慢慢进入小种类氨基酸的高附加值市集。开阔的海外市集和高附加值氨基酸品类所供给的事迹增量将为行业带来新时机。 出海策略加快饱动，高附加值氨基酸饱舞事迹新延长 公司收购“协和发酵”开启“邦际化”新征程，高附加值氨基酸产物矩阵将获得扩增。2024年11月底，公司揭晓将以5亿元收购“协和发酵”的食物、医药氨基酸、HMO生意和资产，正在环球经济宽松，海外需求扩大的后台下，此举将助力公司急速霸占海外的开阔市集。其余，高附加值氨基酸产物矩阵的扩增也将为公司带来全新事迹延长极。跟着将来出海经过的饱动，依靠公司的领域化上风，将希望巩固中邦正在环球生物发酵行业的话语权，并慢慢成为邦际型领军企业。 玉米和煤炭卓绝本钱上风，领域一体化升高资源归纳运用率 公司三大基地连接玉米和煤炭主产区，区位上风和领域一体化产线维持助力公司打赢本钱战。标品市集中本钱是症结，玉米和煤炭约占公司本钱的6成阁下。公司分娩基身分于内蒙古、新疆及吉林，均为玉米分娩大省和煤矿连接区域，保障原料供应且运输本钱较低，奇特是新疆的煤炭本钱约为世界均匀水准的三分之一，孝敬公司本钱上风。公司是邦内财富链最长、资源归纳运用率最高确当代化分娩企业之一，各基地均具有资源归纳运用一体化分娩线，杀青能源的梯级轮回运用并进一步撙节分娩本钱。 投资倡导 估计公司2024-2026年归母净利润永诀为30.16/35.02/36.92亿元，同比增速-5.2%/16.1%/5.4%，对应PE为9/8/8倍，初度掩盖，予以“买入”评级。 危害提示 （1）黄原胶产物与阜丰集团的诉讼纠葛危害； （2）海外收购项目交割发展、新筑项目投产进度不足预期危害； （3）海外合税改变、反倾销视察行为带来的出口危害； （4）农产物价钱震动导致本钱抬升或产物价钱下跌危害； （5）同行头部企业间角逐加剧危害； （6）下逛养殖业低迷所带来的需求疲软危害； （7）处境、安定等合规以及行业监禁战略改变危害。
拟跨境收购协和发酵个人资产，足够产物管线日，梅花生物发外《合于跨境收购生意与资产并签订〈股份及资产购置条约〉的告示》。公司拟以105亿日元（折合黎民币约5亿元）收购日本麒麟控股全资子公司协和发酵旗下的食物氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）生意及资产。标的限制征求：a）协和发酵上海工场、泰邦工场及海外其他分娩谋划实体的一起股权及手下资产，征求土地、房产、分娩配置及联系医药产物认证；b）不低于156亿日元的存货平安常水准的运营本钱；c）十余种医药氨基酸的菌种及联系学问产权，征求精氨酸、组氨酸、谷氨酰胺、丝氨酸、羟脯氨酸、缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、苏氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸等；d）若干HMO的菌种、分娩线、联系学问产权、注册批文及上市许可，征求2’-FL,3’-SL,6’-SL等。 变乱点评 收购效应：1）公司氨基酸管线进一步扩大，新增HMO管线）向下逛高附加值医药级氨基酸市集延长；3）出海起色策略获得落地。此次贸易竣事后，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并得回十余种氨基酸的发酵菌种及联系专利。生意机合上，公司将延长财富链，不光能扩大下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制才力，还将得回征求但不限于GMP（优异分娩认证）和环球众市集的氨基酸原料药注册证。产物机合上，公司将通过本次贸易引入合成生物学精巧发酵平台分娩三种HMO产物的才力，并得回联系学问产权编制。财富构造上，公司将通过贸易得回众个邦外里分娩谋划实体，杀青财富出海策略落地。 协和发酵：合成生物学财富化的领先企业。恒久往后，协和发酵继续处于环球合成生物学的领先身分，依靠胜过70年的本事积蓄，正在氨基酸和HMO产物的上逛菌种改制和下逛提取工艺上具有浩繁专利。协和发酵于1956年和1958年率先杀青了L-谷氨酸和L-赖氨酸的工业化发酵分娩，后续得胜研发并开始贸易化了征求精氨酸、鸟氨酸、瓜氨酸、丝氨酸正在内的众种氨基酸产物。正在医药界限，协和发酵专心于通过进步的发酵本事分娩高纯度、高品德的医药级氨基酸产物，通俗行使于药品和强壮界限，征求原料药活性药物因素（API）、药用辅料、细胞教育基因素、诊断试剂和功效食物原料等。2022年，协和发酵得胜杀青HMO类产物的贸易化分娩，征求2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。截至2024年6月底总资产为434.99亿日元，净资产为-4.78亿日元，2024年上半年贸易收入84.93亿日元，息税折旧摊销前利润-25.54亿日元。 投资倡导 咱们预测2024年至2026年，公司永诀杀青营收282.09/295.98/310.91亿元，同比延长1.6%/4.9%/5.0%；杀青归母净利润28.88/31.96/34.81亿元，同比延长-9.2%/10.6%/8.9%，对应EPS永诀为1.01/1.12/1.22元，PE为10.0/9.0/8.3倍，庇护“增持-A”评级。 危害提示 首要产物价钱震动危害：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产物价钱的大幅震动能够会影响公司的本钱机合和节余才力。海外市集出卖能够因邦际生意处境改变带来的不确定性危害，比方反倾销税视察、邦度生意束缚。新筑项目投资回报率不足预期的危害。处境和安定分娩危害。重心本事揭发及重心本事职员流失危害。交割及收购整合危害：因为贸易架构繁杂，贸易两边永诀为中邦和日本本钱市集上市的企业，贸易标的涉及环球众地的执法、财政、税务和合规运营等事项，存正在必定交割危害，且公司整合协和发酵后，整合结果存正在不确定性。
梅花生物(600873) 公司拟收购协和发酵氨基酸和HMO生意。遵照公司11月23日告示，为满意生意起色必要，公司新加坡全资子公司拟与麒麟控股全资子公司协和发酵签订《股份及资产购置条约》，新加坡公司或新加坡公司下新设的卓殊目标实体拟以105亿日元（折合黎民币约5亿元阁下）现金收购Kirin Holdings Company,Limited（麒麟控股，东京证券贸易所上市公司，股票代码2503.T）的全资子公司Kyowa Hakko Bio（协和发酵株式会社）旗下的食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（“HMO”）生意及资产。 协和发酵是氨基酸发酵财富先行者。协和发酵是环球领先的生物本事和发酵界限的企业，永诀于1956年和1958年率先杀青了L-谷氨酸和L-赖氨酸的工业化发酵分娩，后续得胜研发并开始贸易化了征求精氨酸、鸟氨酸、瓜氨酸、丝氨酸正在内的众种氨基酸产物。正在医药界限，协和发酵专心于通过进步的发酵本事分娩高纯度、高品德的医药级氨基酸产物，通俗行使于药品和强壮界限，征求原料药活性药物因素（API）、药用辅料、细胞教育基因素、诊断试剂和功效食物原料等。2022年，协和发酵得胜杀青HMO类产物的贸易化分娩，征求2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。 本次收购加快公司海外构造措施。1）本事才力上，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并得回十余种氨基酸的发酵菌种及联系专利。2）生意机合上，公司将延长财富链，不光能扩大下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制才力，还将得回征求但不限于GMP（优异分娩认证）和环球众市集的氨基酸原料药注册证。3）产物机合上，公司将通过本次贸易引入合成生物学精巧发酵平台分娩三种HMO产物的才力，并得回联系学问产权编制。4）财富构造上，公司将通过贸易得回众个邦外里分娩谋划实体，杀青财富出海策略落地，本次贸易切合公司策略起色请求。 协和发酵拟计提一次性让与亏损及用度约290亿元。遵照日本麒麟控股11月22日告示，本次收购探求到氨基酸市集的中恒久节余前景和公司本身的构制才力，有助于络续向客户供给高质地产物。遵照梅花生物及麒麟控股告示，截至2023年12月31日，标的公司总资产415.97亿日元，净资产19.95亿日元，2023年贸易收入163.52亿日元，息税折旧摊销前利润-48.90亿日元；2024年6月底总资产434.99亿日元，净资产4.78亿日元，2024年上半年贸易收入84.93亿日元，息税折旧摊销前利润-25.54亿日元。与本次收购联系的让与亏损和一次性亏空和用度约为290亿日元，将正在2024财年第四序度确以为其他运营用度。收购联系的医药产物分娩审批等让与步骤估计将于2025年第四序度竣事。 节余预测。咱们估计公司24-26年归母净利润永诀为30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，参考可比公司，予以公司2024年10.91倍PE，对应目的价为11.56元，庇护“优于大市”评级。 危害提示。产物价钱下跌，下逛需求不足预期，原资料价钱震动。
梅花生物(600873) 变乱。2024年11月23日，梅花生物发外《合于跨境收购生意与资产并签订
的告示》。告示称，公司拟亿105亿日元（以2024年11月22日汇率折合黎民币约5亿元阁下）收购麒麟控股的全资子公司协和发酵旗下的食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（简称“HMO”）生意及资产（下文简称“标的资产”）。 出海构造——新增加种精制氨基酸种类及环球众市集氨基酸原料药注册证。本次跨境收购贸易后，（1）本事才力上，公司将新增加种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并得回十余种氨基酸的发酵菌种及联系专利；（2）生意机合上，公司将延长财富链，不光能扩大下逛高附加值医药氨基酸产物的发酵和精制才力，还将得回征求但不限于GMP（优异分娩认证）和环球众市集的氨基酸原料药注册证；（3）产物机合上，公司将通过本次贸易引入合成生物学发酵平台分娩三种HMO产物的才力，并得回联系学问产权编制；（4）生意构造上，公司将通过贸易得回众个邦外里分娩谋划实体，杀青财富出海策略落地。 再启航——梅花生物正式迈入“氨基酸2.0”时期。麒麟控股是环球领先的饮料和食物缔制公司，协和发酵动作麒麟控股全资子公司，是环球领先的生物本事和发酵界限的企业，专心开采并分娩药用级、食物级和工业级的高质地氨基酸及其他新型合成生物学产物，依靠超70年的本事积蓄，协和发酵正在氨基酸和HMO产物的上逛菌种改制和下逛提取工艺上具有浩繁专利，并于2022年得胜杀青HMO类产物的贸易化分娩，征求2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。据专业机构出具的财政尽调陈述显示，标的资产模仿独立运营后，截至2023年12月31日总资产为415.97亿日元，净资产为19.95亿日元，2023年贸易收入为163.52亿日元，息税折旧摊销前净利润为-48.90亿日元。因欠债首要为股东借钱及银行贷款，凭据贸易条约商定，麒麟控股和协和发酵应许正在交割前竣事借钱归还，以是交割时净资产将回正并亲热总资产水准。咱们以为，虽然标的资产事迹体现短期承压，但奉陪梅花生物入主后，基于公司正在氨基酸产物方面众年积蓄的上风，希望敷裕赋能标的资产财政体现，进而进一步擢升公司集体事迹体现。 投资倡导：公司是环球氨基酸龙头企业，领域及本钱上风卓绝。咱们估计公司2024-2026年归母净利润永诀为30.77、31.33、33.52亿元，EPS永诀为1.08、1.10、1.18元，现价（2024/11/22）对应PE永诀为10X、10X、9X。咱们看好公司将来滋长空间，庇护“保举”评级。 危害提示：首要产物震动及市集角逐加剧、原资料价钱大幅震动、环保危害等。
梅花生物(600873) 变乱形容 公司发外2024年三季报。2024年前三季度，公司杀青营收186.81亿元，同比低浸8.99%；杀青归母净利润19.95亿元，同比低浸7.65%；此中，2024年第三季度，公司杀青营收60.38亿元，同比低浸12.97%，环比低浸1.92%；杀青归母净利润5.21亿元，同比低浸33.96%，环比低浸27.78%。毛利率为17.65%，同比低浸0.83pct，环比低浸2.03pct；净利率为8.64pct，同比低浸2.74pct，环比低浸3.09pct。 变乱点评 三季度氨基酸景气上行，苏氨酸及98.5%赖氨酸价钱抬升。遵照博亚和讯，2024年第三季度苏氨酸，98.5%赖氨酸，70%赖氨酸均价永诀为10.86、 10.63、5.29元/公斤，同比-4.57%、+7.50%、-15.02%，环比+5.42%、+2.07%、-2.52%。苏、赖氨酸海外需求强劲。第三季度邦内赖氨酸出口量为26.72万吨，同比延长4.88%，环比延长0.51%；赖氨酸出口均价为0.93万元/吨，同比延长11.36%，环比延长3.98%。第三季度邦内苏氨酸出口量为17.17万吨，同比延长11.86%，环比低浸3.31%。截止2024年11月6日，四序度邦内苏氨酸、98%赖氨酸、70%赖氨酸均价永诀为11.90、10.99、4.96元/公斤，比拟三季度均价永诀为+1.15、+0.42、-0.31元/公斤。 味精、黄原胶等首要产物价钱低浸影响事迹。三季度公司苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产物销量延长，但因为味精、黄原胶及淀粉副产物市集出卖价钱低浸，导致营收及毛利率承压。 恒久争持高分红、高回购回报股东。公司上市往后累计分红108.47亿元，上市往后均匀分红率为52.77%。10月往后公司披露回购规划，回购金额不低于黎民币3亿元，不堪过黎民币5亿元。 投资倡导 咱们预测2024年至2026年，公司永诀杀青营收282.09/295.98/310.91亿元，同比延长1.6%/4.9%/5.0%；杀青归母净利润28.88/31.96/34.81亿元，同比延长-9.2%/10.6%/8.9%，对应EPS永诀为1.01/1.12/1.22元，PE为9.5/8.6/7.9倍。恒久看，公司正在味精、赖氨酸、苏氨酸三大产物具备褂讪的领先身分，连接分红回购报告股东，短期看，赖氨酸、苏氨酸等产物价钱抬升对事迹变成支柱，初度掩盖予以“增持-A”评级。 危害提示 首要产物价钱震动危害：苏、赖氨酸、玉米、豆粕等产物价钱的大幅震动能够会影响公司的本钱机合和节余才力。海外市集出卖能够因邦际生意处境改变带来的不确定性危害，比方反倾销税视察、邦度生意束缚。新筑项目投资回报率不足预期的危害。处境和安定分娩危害。重心本事揭发及重心本事职员流失危害。
梅花生物(600873) 变乱 10月22日晚，公司发外2024年三季报，前三季度公司杀青营收187亿元，同比-9%；归母净利润20亿元，同比-8%；扣非后归母净利润18亿元，同比-16%。单季度看，2024Q3公司杀青营收60亿元，同比-13%，环比-2%；归母净利润5.2亿元，同比-34%，环比-28%；毛利率17.65%，同比-0.83pct，环比-2.03pct。 味精、豆粕抑价拖累，事迹略低于预期 三季度事迹下滑首要是味精、黄原胶、淀粉副产物价钱低浸，登科三季度财政和研发用度环比扩大逾5000万元所致。遵照博亚和讯及卓创资讯数据，2024Q3公司首要产咀嚼精/黄原胶/苏氨酸/98.5%赖氨酸/70%赖氨酸每公斤市集均价永诀为7.5/27.9/10.9/10.6/5.3元，同比永诀-17%/-41%/-5%/+7%/-15%，环比永诀-5%/+9%/+5%/+2%/-3%。2024Q3豆粕价钱同比-33%/环比-10%拖累大原料副产物营收。分板块看，24Q3公司美味剂类收入达16.8亿元，同比-21%，环比-8%；饲料氨基酸类收入达28.8亿元，同比+12%，环比+6%；大原料副产物收入8.8亿元，同比-28%，环比-9%；黄原胶等其余产物收入6.0亿元，同比-42%，环比-7%。瞻望后市9月后苏、赖氨酸市集价钱加快上行，Q4旺季事迹希望明白改观。 恒久高分红、高回购回报股东 公司继续以较高的分红率回馈股东，上市往后累计分红金额已达108.5亿元，累计分红率达52.8%。2019年往后公司众次回购股本并刊出，2024年10月公司再告示回购计划，规划以不堪过12元/股回购3-5亿元。咱们看好公司连接价钱回报 合成生物学或翻开滋长空间 公司聚焦生物科技，重心构造合成生物学，依托本事平台饱舞苏、赖氨酸等进一步降本；并主动饱舞用合成生物学本事杀青缬、色、亮、异亮等氨基酸和非氨基酸产物的更低本钱分娩，希望翻开较大滋长空间。 节余牢固且构造将来，庇护“买入”评级 探求到豆粕及味精市集价钱偏弱，咱们估计公司2024-2026年营收永诀为276/318/349亿元，同比增速永诀为0%/15%/10%，归母净利润永诀为28/33/38亿元，同比增速永诀为-11%/16%/15%，EPS永诀为0.99/1.15/1.32元/股，3年CAGR为6%。鉴于公司主业纠合度较高、节余较为牢固，而且重心构造合成生物学翻开滋长空间，咱们庇护“买入”评级。 危害提示：苏/赖氨酸、玉米/煤炭价钱大幅震动，潜正在角逐者的进入，合成生物学界限发展不足预期
梅花生物(600873) 2024年前三季度扣非后净利润同比低浸15.70%。公司发外2024年三季报。公司2024年前三季度杀青贸易收入186.81亿元，同比低浸8.99%，扣非后净利润17.69亿元，同比低浸15.70%。2024Q3，公司杀青贸易收入60.38亿元，环比低浸1.92%，同比低浸12.97%，扣非后净利润4.66亿元，环比低浸30.01%，同比低浸32.62%。公司三季度事迹下滑首要因为虽然苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产物销量延长，但首要产咀嚼精、黄原胶及淀粉副产物市集出卖价钱低浸，且低浸幅度大于原资料价钱低浸幅度，毛利率低浸，从而导致收入及利润节减。 苏赖价钱连接上涨，价差增加。1）遵照卓创资讯，截至2024年10月22日，98%赖氨酸山东价钱价钱10800元/吨，比拟9月4日上涨250元/吨，比拟6月7日上涨850元/吨；10月21日，河南金玉锋98赖出厂报价上调200元/吨；98赖报价上调200元/吨；截至10月18日，98%赖氨酸（自制合成氨）价差5224.21元/吨，比拟三季度均匀价差上涨992.17元/吨。2）遵照卓创资讯，截至2024年10月22日，苏氨酸山东价钱11650元/吨，比拟2024年9月23日上涨900元/吨，比拟6月5日上涨1850元/吨；截至10月18日，苏氨酸（自制合成氨）价差6174.2元/吨，比拟三季度均匀价差上涨1818.80元/吨。 公司连接举行股份回购。2024年9月23日，公司发外合于以纠合竞价格式回购股份预案告示。公司拟操纵自有资金采用纠合竞价格式从二级市集回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元（含），不高于5亿元（含），用于刊出节减注册本钱，回购价钱不堪过12元/股，回购限日自股东大会审议通过之日起不堪过12个月。遵照回购价钱上限测算，公司拟回购股份数目2500万股-4167万股，占总股本比例为0.88%-1.46%。 环球领先合成生物企业，行业内本钱领先。公司是环球领先的通过合成生物本事领域化分娩氨基酸的企业，发酵本事根基结实并具有相当领域的发酵产能，也许较好承接合成生物本事，具备合成生物本事落地的根基处境。公司修筑了众菌种的自有精巧发酵工程平台，具有大领域生物缔制才力、重大的行使研发才力以及足够的产物贮藏，内行业内本钱领先、下逛行使成熟。2024年，公司络续正在构制起色、轨制维持、本事研发上加大加入力度，连接饱动分娩、采购、出卖、财政的生意法式化，升高分娩主动化水准，做紧密化运营和统治。 节余预测。因为味精价钱下跌，咱们下调对公司的节余预测。咱们估计公司24-26年归母净利润永诀为30.26亿元（-14.28%）、34.56亿元（-11.02%）、38.67亿元（-9.78%），参考可比公司，予以公司2024年10.91倍PE，对应目的价为11.56元（-11.08%），庇护“优于大市”评级。 危害提示。产物价钱下跌，下逛需求不足预期，原资料价钱震动。
梅花生物(600873) 公司拟刊出股本3-5亿元（含）。2024年9月23日，公司发外合于以纠合竞价格式回购股份预案告示。公司拟操纵自有资金采用纠合竞价格式从二级市集回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元（含），不高于5亿元（含），用于刊出节减注册本钱，回购价钱不堪过12元/股，回购限日自股东大会审议通过之日起不堪过12个月。遵照回购价钱上限测算，公司拟回购股份数目2500万股-4167万股，占总股本比例为0.88%-1.46%。 公司拟奉行中期分红，派觉察金盈利约5亿元（含税）。9月23日，公司发外2024年半年度利润分派计划（预案）告示，公司规划每10股股分配现金股利1.75元（含税），截至2024年9月23日，公司总股本2,852,788,750股，以此阴谋，拟派觉察金盈利5亿元阁下（含税）；2024年上半年公司回购股份金额28341.4526万元，合计现金分红金额（征求上半年已奉行的股份回购）占统一报外中归属于上市公司平时股股东的净利润比例约为53.16%。 梅花集团苏氨酸最新报价11800元/吨。遵照卓创资讯9月23日市集速讯，梅花集团苏氨酸含税现汇最新报价11800元/吨，主供恒久牢固客户，本次报价高于河北区域9月23日苏氨酸价钱950元/吨，高于山东区域9月23日苏氨酸价钱1050元/吨。咱们以为本次调价有助于擢升公司节余才力。 公司发外2024年度“提质增效重回报”手脚计划，连接擢升谋划质地。公司拟定了《2024年度“提质增效重回报”手脚计划》，规划通过“聚焦主贸易务，连接擢升谋划质地”、“加快起色新质分娩力，饱动新本事与新产物落地”、“着重投资者回报，维持股东权柄”、“增强投资者疏通，主动通报公司价钱”等六个方面擢升公司统辖才力。正在主贸易务界限，公司针对有本钱上风、本事连接迭代且市集需求仍有增量空间的上风产物，公司坚毅神速扩充产能，升高各产物市占率，连接稳定内行业内的龙头身分。2024H1，公司项目支拨约10.49亿元；目前新增项目首要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺擢升项目等，各项目凭据项目策划正在有序维持，估计下半年投产试车，吉林赖氨酸项目已竣事立项公示。 节余预测。咱们估计公司24-26年归母净利润永诀为35.30亿元、38.84亿元、42.86亿元，参考可比公司，予以公司2024年10.48倍PE，对应目的价为13元（庇护），庇护“优于大市”评级。 危害提示。产物价钱下跌，下逛需求不足预期，原资料价钱震动。
